「國(guó)潮」文化在中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)不 斷升溫，從漢服、到化妝品再到國(guó)風(fēng)美食，新生代的消費(fèi)熱情給國(guó)產(chǎn)品牌增添了很大的信心。 尤其是在鞋服市場(chǎng)上，以李寧安踏為代表的國(guó)產(chǎn)品牌受到了大眾的強(qiáng)烈的關(guān)注，甚至在與國(guó)外品牌的較量中也有占據(jù)上風(fēng)的時(shí)候。 在此情況下，國(guó)產(chǎn)鞋服品牌背后的投融資、上市等情況發(fā)展如何，值得探究。

接下來(lái)，IT 桔子為大家?guī)?lái)以李寧、安踏、百麗等為代表的中國(guó)知名鞋服類公司的投融資、上市情況分析。

1 自身融資：風(fēng)投來(lái)得晚，僅高瓴、紅杉等頭部趕上

改革開(kāi)放后，中國(guó)承接了國(guó)際制鞋業(yè)的轉(zhuǎn)移，一躍成為全球最大鞋業(yè)生產(chǎn)中心和銷售中心，在此過(guò)程中各種制鞋企業(yè)品牌誕生，并在多元化的發(fā)展下朝鞋服類等綜合方向邁進(jìn)。

這些 90 年代創(chuàng)辦的鞋服品牌，在初期都遵循著一般企業(yè)自給自足、擴(kuò)大再生產(chǎn)的發(fā)展模式。進(jìn)入到 2000 年之后，一些國(guó)際風(fēng)投進(jìn)入中國(guó)，中國(guó)鞋服品牌開(kāi)始與資本有了接觸。

根據(jù)公開(kāi)信息與 IT 桔子收錄的數(shù)據(jù)，中國(guó)知名鞋服類品牌除李寧、安踏外，特步、匹克、百麗、星期六鞋業(yè)等企業(yè)也曾獲得過(guò)融資。他們中的多數(shù)，首次融資就是進(jìn)入 IPO 階段，直接上市融資。由 VC/PE 參與的融資僅發(fā)生在了李寧、特步、匹克身上。

從投資方來(lái)看，李寧在成立 13 年之后、上市之前一年獲得了鼎暉投資、GIC 的 A 輪 1850 萬(wàn)美元投資；特步在成立 20 年之后，獲得凱雷亞洲基金投資，次年特步國(guó)際在港交所上市；匹克在上市前獲得紅杉中國(guó)、優(yōu)勢(shì)資本、聯(lián)想與建銀國(guó)際的投資。

在完成早期的資本積累和市場(chǎng)發(fā)展后，中國(guó)鞋服類品牌紛紛開(kāi)始謀求上市。

在眾多品牌中，于 1995 年上市的達(dá)芙妮成為早期上市的鞋服企業(yè)。巔峰時(shí)達(dá)芙妮門(mén)店數(shù)量有 6881 家，不過(guò)遺憾的是到 2020 年達(dá)芙妮宣布徹底退出實(shí)體零售業(yè)。市值也從最高時(shí)的 170 億港元，跌落至 2.39 億港元，直接蒸發(fā) 98%。

除達(dá)芙妮外，于 2011 年在港交所上市的千百度如今市值也暴跌。千百度在 2015 年市場(chǎng)份額前常年位列第二，僅次于「鞋王」百麗。但之后千百度業(yè)績(jī)出現(xiàn)斷崖式下跌，2017 年千百度曾尋求私有化退市，2018 年又因預(yù)收購(gòu)公司 HoF 破產(chǎn)消息傳來(lái)，造成股價(jià)一個(gè)月內(nèi)斷崖式下滑，跌成仙股。截止到 2022 年 3 月 22 日千百度市值僅為 5.4 億港元。

李寧于 2004 年上市，如今市值達(dá) 1770 億港元。不過(guò)李寧也曾出現(xiàn)過(guò)市值危機(jī)，2012 年李寧的市值一度只有 40 億港元，跌幅超過(guò)八成。CEO 幾經(jīng)換人卻未見(jiàn)明顯起色，后來(lái)創(chuàng)始人李寧復(fù)出，果斷關(guān)閉虧損店鋪，改造低效店鋪。改革后的李寧還登上紐約時(shí)裝周，并在「國(guó)潮」「國(guó)貨」文化的盛行下，營(yíng)收和市值暴漲，如今的李寧又重新成為市場(chǎng)上的頭部玩家。

風(fēng)頭正盛的李寧還有一個(gè)強(qiáng)勁的對(duì)手——安踏。于 2007 年上市的安踏，不管是成立時(shí)間還是上市時(shí)間都要晚于李寧，即便如此安踏以近 3000 億港元的市值打敗李寧成為行業(yè)頭牌。安踏的成功有一部分要?dú)w結(jié)為 FILA，自 2009 年收購(gòu)該品牌以來(lái)，F(xiàn)ILA 漸漸成為安踏手中最能打的牌：2015 年到 2021 年，F(xiàn)ILA 營(yíng)收從 17.5 億元增長(zhǎng)至 218.22 億元，已經(jīng)撐起安踏的「半壁江山」。不管是安踏自身，還是其他對(duì)手都在收購(gòu)上發(fā)力，欲打造下一個(gè)「FILA」。

在這些曾上市的企業(yè)中，匹克、百麗和鴻星爾克也曾風(fēng)光上市，但之后因各種原因退市。匹克 2009 年上市，上市 7 年后因公司股價(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期，且持續(xù)受到業(yè)績(jī)疲軟困擾最終于 2016 年退市，如今的匹克正在尋求沖刺 A 股 IPO。

鴻星爾克于 2005 年在新加坡成功上市，成為國(guó)內(nèi)第一家在國(guó)外上市的運(yùn)動(dòng)品牌，但由于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)問(wèn)題以及虧損問(wèn)題在 2011 年停牌、2020 年退市。百麗 2007 年港交所上市，不過(guò)之后營(yíng)收下降且市場(chǎng)占有率也逐年下降，面對(duì)資本市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)上的壓力，百麗完成私有化于 2017 年退市。百麗退市后，高瓴接盤(pán)，在張磊的帶領(lǐng)下百麗重回市場(chǎng)王座，近日百麗宣布再次啟動(dòng)赴港 IPO，重新「殺」回資本市場(chǎng)。

2 收購(gòu)情況：砸重金、狂收購(gòu)，都想打造下一個(gè)「FILA」

能成長(zhǎng)為行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)，并不是只依靠單一品牌發(fā)展。除了根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展自創(chuàng)品牌外，百麗、安踏、特步等企業(yè)通過(guò)投資或并購(gòu)其他國(guó)內(nèi)外品牌，企圖占領(lǐng)細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)。

根據(jù)公開(kāi)信息資料，百麗投資、收購(gòu)的品牌至少已有 12 個(gè)，包括 Beaster、73hours、Senda、SKAP、Millie"s 等在內(nèi)。百麗在 2007 年收購(gòu)頻繁，一舉吞下?lián)碛猩习偌伊闶劢K端的品牌妙麗（Millie"s）、上海百思圖鞋業(yè)，并且花費(fèi)約 16 億元收購(gòu) Senda（森達(dá)）全資控股的 5 家公司，在當(dāng)時(shí)的中國(guó)鞋業(yè)并購(gòu)史上已是之最。這時(shí)期百麗上市收獲了大量融資，正在進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

安踏自 2009 年收購(gòu)意大利運(yùn)動(dòng)品牌 FILA 大中華區(qū)業(yè)務(wù)并在嘗到收購(gòu)后的「甜頭」后，開(kāi)始了對(duì)其他品牌的收購(gòu)，如今旗下?lián)碛?Sprandi、DESCENTE、KROHNE、Amer Sports、始祖鳥(niǎo)等品牌。其中，2018 年安踏以 46 億歐元收購(gòu)了芬蘭體育巨頭亞瑪芬體育（AMER SPORTS），打算復(fù)制 FILA 在中國(guó)的成功?，F(xiàn)在安踏已將亞瑪芬旗下品牌始祖鳥(niǎo)在中國(guó)開(kāi)出上百家店。

特步近年來(lái)也在發(fā)力投資收購(gòu)。2019 年 8 月，特步斥資 2.6 億美元收購(gòu)韓國(guó)衣戀集團(tuán)旗下「K-Swiss」（蓋世威）、「Palladium」及「Supra」等三大運(yùn)動(dòng)品牌，而蓋世威對(duì)標(biāo)的正是被安踏收購(gòu)的 FILA。2021 年李寧旗下非凡中國(guó) 4.6 億收購(gòu)英國(guó)百年鞋履品牌 Clarks，李寧此舉被外界分析是補(bǔ)齊高端品牌市場(chǎng)的空間，利用多品牌矩陣與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶位博弈。

3 發(fā)展主業(yè)，也不忘投資一些「副業(yè)」

鞋服類品牌除發(fā)展公司核心主業(yè)務(wù)，投資上下游及同行業(yè)品牌外，不少企業(yè)也開(kāi)始通過(guò)投資悄悄干起了「副業(yè)」。

李寧入局電競(jìng)，貴人鳥(niǎo)廣交「學(xué)費(fèi)」

2019 年 1 月，李寧控股的港股上市公司非凡中國(guó)收購(gòu)電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì) Snake。據(jù)悉其董事長(zhǎng)李寧本人也很積極關(guān)注電競(jìng)產(chǎn)業(yè)——2018 年李寧參加時(shí)尚周，2019 年加入電競(jìng)?cè)?，?duì)于李寧來(lái)說(shuō)擁抱年輕群體，打開(kāi)其背后市場(chǎng)至關(guān)重要。

另一家公司貴人鳥(niǎo)在 2015 年出資 2000 萬(wàn)歐元投資西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司，還參與了虎撲的 D 輪融資，并且與虎撲聯(lián)合建立了體育基金動(dòng)域資本，布局新體育產(chǎn)業(yè)。貴人鳥(niǎo)方面希望通過(guò)整合優(yōu)秀體育產(chǎn)業(yè)標(biāo)的，聯(lián)接線上線下 O2O，實(shí)現(xiàn)多種體育產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。不過(guò) 2018 年貴人鳥(niǎo)在陷入缺錢(qián)危機(jī)及股價(jià)暴跌后，宣布出售所持有虎撲 13.66% 的股權(quán)。不僅如此，貴人鳥(niǎo) 2016 年 7 月宣布 1 億元增資移動(dòng)游戲運(yùn)營(yíng)開(kāi)發(fā)公司星友科技，持有 45% 的股權(quán)，然而時(shí)間僅過(guò)去不到半年，貴人鳥(niǎo)就急于將星河科技的股權(quán)出讓。此外貴人鳥(niǎo)還在 2016 年 4 月與其他公司成立享安保險(xiǎn)，進(jìn)軍運(yùn)動(dòng)保險(xiǎn)事業(yè)，遺憾的是貴人鳥(niǎo)在交了 6500 萬(wàn)元的「學(xué)費(fèi)」后，短短 8 個(gè)月后于同年 12 月便注銷了該公司。貴人鳥(niǎo)大肆投資布局主營(yíng)業(yè)務(wù)，或許是想實(shí)現(xiàn)全面發(fā)展，緩解主業(yè)困境，但不幸的是「賠了夫人又折兵」，投資不僅造成貴人鳥(niǎo)現(xiàn)金流吃緊，而且在與同行的競(jìng)爭(zhēng)中也逐漸處于劣勢(shì)。

2018-2020 年期間，貴人鳥(niǎo)連續(xù)三年虧損，累計(jì)虧損超 20 億元，隨后貴人鳥(niǎo)股票代碼變成了「*ST 貴人」，在退市懸崖邊上徘徊。2020-2021 年期間，公司創(chuàng)始人林天福也曾 5 次收到限制消費(fèi)令。2022 年 3 月 25 日，福建省廈門(mén)市中級(jí)人民法院向貴人鳥(niǎo)集團(tuán)發(fā)出了關(guān)于控股股東所持部分股份將被司法拍賣的提示性公告。

百麗的「身」，高瓴的「腦」

2021 年百麗通過(guò)旗下百麗集團(tuán)消費(fèi)基金接連投資了新銳國(guó)貨面膜品牌 C 咖、寵物護(hù)理品牌小殼 Cature、連鎖咖啡品牌 NOWWA 挪瓦咖啡和零代碼數(shù)據(jù)協(xié)作平臺(tái)伙伴云。多次出手投資公司非主營(yíng)業(yè)務(wù)，2021 年的百麗似乎有些「反?！?。但事實(shí)上，成立于 2016 年的「百麗集團(tuán)消費(fèi)基金」專注于消費(fèi)領(lǐng)域投資，不過(guò)在成立后的第二年百麗國(guó)際 2017 年 7 月宣布完成私有化從港交所退市。擁有百麗國(guó)際 56.81% 股份的高瓴投資成為公司新任控股股東，高瓴創(chuàng)始人張磊親任公司董事長(zhǎng)。

張磊接管之后便對(duì)百麗進(jìn)行了自上而下、由內(nèi)到外的轉(zhuǎn)型升級(jí)，在完成百麗重回時(shí)尚鞋履市場(chǎng)「老大」寶座之后，高瓴又將目光轉(zhuǎn)到了百麗集團(tuán)消費(fèi)基金上，于 2021 年開(kāi)始了對(duì)消費(fèi)等領(lǐng)域的投資，預(yù)計(jì)未來(lái)百麗還將對(duì)其他領(lǐng)域進(jìn)行投資。

星期六：主業(yè)失利，副業(yè)「轉(zhuǎn)正」

公開(kāi)信息顯示，作為 A 股首家上市的女鞋企業(yè)星期六鞋業(yè)，2014 年出資 900 萬(wàn)投資女性游戲的開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)商億動(dòng)非凡；2016 年斥資 3.6 億元收購(gòu) OnlyLady 女人志和 Kimiss 閨蜜網(wǎng)背后的兩家媒體公司；2018 年斥資 17.71 億元收購(gòu) MCN 機(jī)構(gòu)遙望網(wǎng)絡(luò) 88.67% 股權(quán)。星期六鞋業(yè)頻繁斥巨資投資收購(gòu)非主營(yíng)業(yè)務(wù)，歸根結(jié)底在于自身女鞋業(yè)務(wù)長(zhǎng)期低迷，虧損不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示星期六鞋業(yè) 2017 年虧損額高達(dá) 3.52 億元，僅這一年的虧損便吞噬掉過(guò)去 8 年的盈利。

事實(shí)上，自 2009 年上市之后，星期六公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、存貨高企、應(yīng)收賬款激增。不僅如此，2013 年星期六轉(zhuǎn)型向電商業(yè)務(wù)發(fā)展，不過(guò)電商業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，在經(jīng)歷過(guò) 2014-2015 年間短暫的業(yè)績(jī)上升后，2016-2017 年便出現(xiàn)了凈利潤(rùn)持續(xù)走低。線上發(fā)展受挫，線下發(fā)展同樣受打擊，2015 年開(kāi)始星期六陷入關(guān)店大潮，據(jù)統(tǒng)計(jì)到 2020 年該公司的門(mén)店數(shù)量就已經(jīng)縮減到 988 家。要知道在 2013 年時(shí)，星期六的門(mén)店數(shù)量達(dá)到 2363 家，7 年間星期六關(guān)閉的門(mén)店數(shù)量達(dá) 1375 家店。

主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷，星期六便把心思開(kāi)始放在了投資業(yè)務(wù)上，甚至正在把投資「副業(yè)」變成主業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2018 年星期六參股設(shè)立佛山市中麒商貿(mào)有限公司，整合單一品牌經(jīng)銷商渠道；2019 年又出售全資子公司佛山星期六科技公司，剝離鞋履生產(chǎn)職能。不僅如此星期六鞋業(yè)還通過(guò)旗下控股的北京奧利凡星管理咨詢中心投資寵物知識(shí)、交流平臺(tái)愛(ài)寵網(wǎng)絡(luò)，文化傳媒公司尬演七段文化、創(chuàng)業(yè)服務(wù)公司米貝獨(dú)角獸、明星短視頻自媒體鮮橙派等一眾公司。而且從 2020 年年報(bào)來(lái)看，星期六互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)收業(yè)務(wù)收入為 14.86 億元，占比達(dá) 69.10%，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)原主營(yíng)業(yè)務(wù)「服裝鞋類板塊」。星期六鞋業(yè)企圖通過(guò)投資，完成由重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)，但遺憾的是，投資也沒(méi)能挽救星期六的頹勢(shì)。2022 年 1 月星期六鞋業(yè)發(fā)布公告聲稱 2021 年預(yù)虧 4.3 億元-6.45 億元，并且公司擬轉(zhuǎn)讓星期六鞋業(yè) 100% 股權(quán)。

4 最后

中國(guó)鞋服類品牌的發(fā)展史也是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的進(jìn)步史。眾多企業(yè)從一家小工廠做起，到后來(lái)成長(zhǎng)為市場(chǎng)的代表企業(yè)，引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展。這其中有人于巔峰時(shí)跌落，有人成行業(yè)黑馬逆襲成巨頭，在風(fēng)云變幻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中留下了一個(gè)個(gè)鮮明的足跡。我們衷心希望仍在前行奮斗的中國(guó)鞋服類民族企業(yè)，吸收教訓(xùn)，不斷成長(zhǎng)，成為眾多行業(yè)中閃亮的存在。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：李新新，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。