北京時(shí)間 11 月 9 日，Yalla Group 發(fā)布了 2021 年 Q3 財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)發(fā)布后盤后競(jìng)價(jià)上漲 8.15%，報(bào)價(jià) 7.36 美元。距離 Yalla Group 上市后的第一份財(cái)報(bào)已經(jīng)過(guò)去了整整一年時(shí)間，這一年里 Yalla Group 的用戶數(shù)量和營(yíng)收能力不斷增長(zhǎng)，但成績(jī)卻未能直接反映在股價(jià)上。

數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球

雖然有輕微的上漲，但從絕對(duì)值上看，現(xiàn)在股價(jià)只有 2021 年 2 月的六分之一左右，出現(xiàn)這種情況的原因是多樣的，我們下面借助財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)嘗試分析。

營(yíng)收、利潤(rùn)、用戶齊增長(zhǎng)，可社交業(yè)務(wù)似遇瓶頸

1、游戲社交營(yíng)收雙增長(zhǎng)，社交業(yè)務(wù)仍未回到最高水平

從營(yíng)收上看，Q3 營(yíng)收為 7130 萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng) 110.8%，較上個(gè)季度的 6660 萬(wàn)美元環(huán)比增長(zhǎng) 15.7%，打破了上個(gè)季度營(yíng)收下降的困境，總營(yíng)收達(dá)到歷史最高水平。

單位：萬(wàn)美元數(shù)據(jù)來(lái)源：Yalla Group 財(cái)報(bào)

其中社交服務(wù)收入 5390 萬(wàn)美元，環(huán)比增長(zhǎng) 6.5%，但仍低于其 2021 年 Q1 的 5480 萬(wàn)美元，這和中東市場(chǎng)社交娛樂(lè)賽道競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈有很大關(guān)系。筆者發(fā)現(xiàn)近期中東的語(yǔ)音社交市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新的變化，除了老牌玩家們穩(wěn)中求變，也有一些新的玩家強(qiáng)勢(shì)入局。

但不可否認(rèn)的是，社交服務(wù)收入仍是 Yalla Group 最主要的營(yíng)收來(lái)源。2021 年 Q3，社交營(yíng)收占總營(yíng)收的 75.6%，和 Q2 占比基本持平。

游戲服務(wù)收入為 1740 萬(wàn)美元，環(huán)比增長(zhǎng) 10%，這也是自 Yalla Group 上市以來(lái)，游戲服務(wù)營(yíng)收連續(xù)第 5 個(gè)季度實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)，一方面是因?yàn)橛脩魯?shù)不斷增加，另一方面也和 Yalla Group 旗下游戲產(chǎn)品矩陣布局成果逐漸顯現(xiàn)有關(guān)。

2、成本縮減、利潤(rùn)增加，Yalla Group 進(jìn)入正向盈利階段

從成本上看，2021 年 Q3 總成本為 4560 萬(wàn)美元，環(huán)比縮減 220 萬(wàn)美元，較去年同期的 6470 萬(wàn)美元也縮減了 1910 萬(wàn)美元，縮減的主要原因是薪酬和股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)有所減少。

其中主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為 2340 萬(wàn)，較 2021 年 Q2 減少 40 萬(wàn)美元、較 2020 年 Q3 減少 220 萬(wàn)美元，Yalla Group 的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平范圍內(nèi)。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本有所下降的原因是收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化第三方支付平臺(tái)傭金有所下降。

另外，營(yíng)銷推廣費(fèi)用為 1100 萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng) 29.4%，環(huán)比增長(zhǎng) 12.2%。而財(cái)報(bào)顯示增加的主要原因是產(chǎn)品矩陣不斷擴(kuò)大以及增強(qiáng)用戶獲取力度。另，一般管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別為 730 美元和 390 萬(wàn)美元。

Yalla Group 的營(yíng)銷推廣費(fèi)用在總成本中的占比一直算不上大，這和 Yalla Group 一直奉行自然增長(zhǎng)的策略有關(guān)。而營(yíng)銷成本的上漲，除了中東市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的原因外，也和 Yalla Group 正在向其他市場(chǎng)擴(kuò)張有關(guān)，相較于其他公司，Yalla Group 在拓張市場(chǎng)的預(yù)算還算相對(duì)節(jié)省了，我們下面會(huì)進(jìn)行更詳細(xì)的分析。

整體來(lái)看，Yalla Group 對(duì)成本的管控能力相對(duì)較好，而且整體來(lái)看，公司成本維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的范圍內(nèi)。

從利潤(rùn)上看，2021 年 Q3 Yalla Group 凈利潤(rùn)為 2530 萬(wàn)美元，比 Q2 的 1840 萬(wàn)美元多出了 730 萬(wàn)美元。

3、MAU 和付費(fèi)用戶雙雙增長(zhǎng)，Yalla Parchis 首次并表

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Yalla Group 總 MAU 為 2594 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 81.9%，環(huán)比增長(zhǎng) 17.4%；Yalla Group 總付費(fèi)用戶為 767 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 51.3%，環(huán)比增長(zhǎng) 19.8%。

單位：萬(wàn)數(shù)據(jù)來(lái)源：Yalla Group 財(cái)報(bào)以及招股書(shū)

我們按產(chǎn)品來(lái)看活躍用戶和付費(fèi)用戶情況。

在活躍用戶側(cè)：

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Yalla 2021 年 Q3 MAU 為 947 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 72.2%，較 Q2 的 837 萬(wàn)環(huán)比增長(zhǎng)13%。Yalla Ludo 的 MAU 為 1569 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 79%，環(huán)比增長(zhǎng) 14.6%，Yalla Group 旗下兩款當(dāng)家產(chǎn)品 Yalla 和 Yalla Ludo 實(shí)現(xiàn)了連續(xù) 9 個(gè)季度 MAU 正向增長(zhǎng)。還是那句話，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中東市場(chǎng)，做到這種程度實(shí)屬不易。

更新奇的是，Yalla Group 首次在財(cái)報(bào)中將主要面向美洲市場(chǎng)的棋牌游戲 Yalla Parchis 單列在財(cái)報(bào)中。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Yalla Parchis Q3 MAU 為 78.6 萬(wàn)，雖然算不上多，但也稱得上不錯(cuò)的進(jìn)展。作為對(duì)比，Yalla Ludo 2019 年 Q3 首次出現(xiàn)在 Yalla Group 的財(cái)務(wù)報(bào)表里時(shí)，MAU 僅為 39.3 萬(wàn)，2 年時(shí)間增長(zhǎng)了 39 倍。

盡管由于 Yalla 在美洲滲透率比較低的原因，Yalla Parchis 無(wú)法復(fù)制 Yalla Ludo 的成功路徑，但至少棋牌類游戲的增長(zhǎng)方法和運(yùn)營(yíng)模式是可借鑒的，而且說(shuō)不定還可以幫助 Yalla Group 在南美實(shí)現(xiàn)“先游戲、后社交”的反哺模式，讓 Yalla 依靠 Yalla Parchis 的力量走進(jìn)南美。

在付費(fèi)用戶側(cè)：

Yalla 2021 年 Q3 付費(fèi)用戶為 121.9 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 17.8%，環(huán)比增長(zhǎng) 10.4%；Yalla Ludo 的付費(fèi)用戶為 615.9 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 52.5%，環(huán)比增長(zhǎng) 16.2%；Yalla Parchis 付費(fèi)用戶為 29.9 萬(wàn)，雖然絕對(duì)數(shù)量不算很多，但根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Yalla Parchis 付費(fèi)用戶占到了活躍用戶的 38%，和 Yalla Ludo 的 39% 水平不相上下，這個(gè)比例在整個(gè)游戲賽道來(lái)看都很有趣。

依據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，Yalla 的付費(fèi)用戶增長(zhǎng)進(jìn)入了一個(gè)十分平緩的階段，從 2020 年 Q2 到 2021 年 Q3 這 5 個(gè)季度的時(shí)間，MAU 增長(zhǎng)了 463.5 萬(wàn)，可付費(fèi)用戶卻僅增長(zhǎng)了 13.9 萬(wàn)，...

這個(gè)數(shù)據(jù)值得引起包括 Yalla Group 在內(nèi)的眾多中東語(yǔ)音社交玩家的警覺(jué)。

另外，財(cái)報(bào)中還透露，從 2021 年 Q4 開(kāi)始，Yalla Group 將不再按照產(chǎn)品來(lái)公布 MAU 和付費(fèi)用戶數(shù)據(jù)，目的是為了幫助投資者更好地理解公司的生態(tài)系統(tǒng)和業(yè)務(wù)布局。目前來(lái)看，Yalla Group 的業(yè)務(wù)還是主要分為游戲和社交兩大塊。

Yalla Group 社交布局元宇宙、游戲輕度和中重度兩開(kāi)花除了語(yǔ)音社交和 IM，Yalla Group 也在布局元宇宙

（1）元宇宙

是的，沒(méi)看錯(cuò)，Yalla Group 也要布局元宇宙了。根據(jù) Yalla Group 創(chuàng)始人兼 CEO 楊濤在財(cái)報(bào)中的分享，Yalla Group 正在開(kāi)發(fā)一款面向中東北非地區(qū)用戶的社交元宇宙 App，預(yù)計(jì)最早將于 2022 年 Q1 上線。Yalla Group 認(rèn)為此舉有利于滿足用戶不斷變化的線上社交需求并發(fā)揮 Yalla Group 旗下各矩陣產(chǎn)品的戰(zhàn)略協(xié)同作用。

對(duì)于白鯨出海的讀者而言，大家對(duì)“元宇宙”的概念已經(jīng)熟得不能再熟了，除了國(guó)內(nèi)海外各類大中小廠商紛紛入局嘗試外，F(xiàn)acebook 更是直接將公司名字改為 META，但具體元宇宙的呈現(xiàn)形態(tài)是什么樣子的？元宇宙還需要多久才能實(shí)現(xiàn)？我們都不得而知，只望諸君不斷探索，能早日找到終極答案。也希望 Yalla Group 的入局能帶來(lái)一些新的視角。

除了社交元宇宙，目前 Yalla Group 的社交業(yè)務(wù)主要還是語(yǔ)音社交和 IM 兩大塊。

（2）語(yǔ)音社交

在語(yǔ)音社交賽道主要有 Yalla 和 YoYo 兩款產(chǎn)品，不過(guò)從更新頻率來(lái)看，后者應(yīng)該屬于半放棄狀態(tài)。

至于 Yalla 我們上文有提到 Yalla MAU 達(dá)到了 947 萬(wàn)，處于正向增長(zhǎng)狀態(tài)，這和 Yalla 不斷進(jìn)行營(yíng)銷增長(zhǎng)以及開(kāi)展應(yīng)用內(nèi)官方活動(dòng)有關(guān)；付費(fèi)用戶為 121.9 萬(wàn)，陷入了增長(zhǎng)瓶頸期。出現(xiàn)這種情況不僅和 Yalla Group 的增長(zhǎng)、盈利方式有關(guān)，也和中東市場(chǎng)本身有關(guān)。

（1）盡管由于線下娛樂(lè)活動(dòng)的匱乏性，多數(shù)用戶具備線上娛樂(lè)社交的需求。但與此同時(shí)，中東北非地區(qū)也是全球貧富差距較大的一個(gè)區(qū)域，因而真正有意愿并有能力為線上社交付費(fèi)的用戶在總用戶中的占比不會(huì)太高；

（2）Yalla 確實(shí)憑借入局時(shí)間早、產(chǎn)品設(shè)計(jì)相對(duì)完善、增長(zhǎng)鏈條較為明確等原因在中東市場(chǎng)形成了自己的壁壘，但不論是赤子城、明日蟲(chóng)洞以及歡聚等老對(duì)手的搶占，還是一些新產(chǎn)品的發(fā)力，其實(shí)都會(huì)搶占一部分中東用戶的注意力；

（3）第三點(diǎn)是筆者作為一個(gè)重度社交產(chǎn)品用戶的個(gè)人感受。盡管大家普遍認(rèn)為移動(dòng)社交 App 不是一個(gè)很重度的產(chǎn)品，但實(shí)際上隨著產(chǎn)品厚度的增加，用戶在社交 App 上可以做的事情要遠(yuǎn)多于從前，除了可以發(fā)消息、送禮物、打賞，更有互動(dòng)小游戲、家族勢(shì)力、實(shí)力勛章等內(nèi)容在吸引用戶，而金錢正是支撐用戶在社交產(chǎn)品中更有存在、更有地位、更有“尊嚴(yán)”的一個(gè)重要因素。

基于這個(gè)理論當(dāng)然是越有錢越好，但實(shí)際上對(duì)于多數(shù)用戶而言，每個(gè)月充 50-100 塊錢和沒(méi)充錢相比，其實(shí)不會(huì)有太明顯的體驗(yàn)差別....

更艱難的是，從 2021 年 5 月左右開(kāi)始 Yalla Group 一直在被 Swan Street 和 Gotham City Research 等做空機(jī)構(gòu)做空，理由是社交應(yīng)用用戶數(shù)量造假。盡管筆者查閱其做空?qǐng)?bào)告后發(fā)現(xiàn)報(bào)告中并沒(méi)有拿出明顯“實(shí)錘”，但這也確實(shí)給 Yalla 以及 Yalla Group 帶來(lái)了更多來(lái)自社會(huì)和投資者的壓力。這也解釋了為何我們?cè)陂_(kāi)頭提到的 Yalla Group 在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)向好地情況下股價(jià)不增反降。

（3）IM

Yalla Group 確實(shí)已經(jīng)在中東市場(chǎng)布局了 YallaChat 這款 IM 通訊產(chǎn)品，但目前來(lái)看，YallaChat 暫時(shí)并未進(jìn)入主流用戶視野，只在伊拉克、土耳其等部分市場(chǎng)有用戶使用，從廣大大以及 App Growing Global 等數(shù)據(jù)平臺(tái)上也未能找到 YallaChat 的投放數(shù)據(jù)，想來(lái)應(yīng)該是該團(tuán)隊(duì)的工作重心由 YallaChat 轉(zhuǎn)至元宇宙 App 了吧。

一邊布局中重度游戲、一邊走出中東北非市場(chǎng)

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收已經(jīng)占到了總營(yíng)收的 24.4%，且這一比例還有繼續(xù)提升的趨勢(shì)。游戲業(yè)務(wù) MAU 已經(jīng)占到了集團(tuán)總 MAU 的 63.5%、占總付費(fèi)用戶的 84.1%，游戲業(yè)務(wù)在未來(lái)有望扛起 Yalla Group 的半壁江山。除此之外，Yalla Group 也正在加緊游戲領(lǐng)域相關(guān)布局。

（1）加緊 MENA 中重度游戲布局

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，目前 Yalla Group 已經(jīng)成立了“Yalla Game”分公司，負(fù)責(zé)中東北非地區(qū)的中重度游戲發(fā)行業(yè)務(wù)。2021 年 Q2 就有 Yalla Group 要做中重度游戲的消息傳出，而此次財(cái)報(bào)中直接提及，想來(lái)已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。

不過(guò)目前筆者查閱“Yalla Game”的發(fā)行商賬號(hào)，只有“101 okey Yalla”一款棋牌游戲，而且在中東市場(chǎng)做中重度游戲似乎也并不是一件容易的事情，筆者查閱沙特、阿聯(lián)酋以及土耳其等中東重要市場(chǎng)的 Google Play 下載和暢銷榜單 Top100，發(fā)現(xiàn)中重度游戲占比數(shù)量要遠(yuǎn)小于其他市場(chǎng)。

不過(guò)對(duì)于 Yalla Group 能否依靠其在中東市場(chǎng)的勢(shì)力成功打造爆款，我們也將持續(xù)保持關(guān)注和期待。

（2）持續(xù)為 Yalla Ludo 等專注中東北非的棋牌游戲獲客

根據(jù)廣大大數(shù)據(jù)，Yalla Ludo 近 30 天僅通過(guò) Facebook 及旗下廣告平臺(tái)就投放了 4900 個(gè)廣告素材。而旗下另一款主要面向土耳其市場(chǎng)的棋牌游戲 101 Okey Yalla 也通過(guò) Admob 以及 Facebook 投放了 2600 個(gè)廣告素材，101 Okey Yalla 近期投放趨勢(shì)明顯增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：廣大大

（3）嘗試向美洲市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張?jiān)鲩L(zhǎng)

如我們前面所提到的面向北美和拉美市場(chǎng)的 Yalla Parchis 首次出現(xiàn)在財(cái)報(bào)當(dāng)中，并為 Yalla Group 貢獻(xiàn)了 78.6 萬(wàn)活躍用戶以及 29.9 萬(wàn)付費(fèi)用戶。且根據(jù) App Growing Global 數(shù)據(jù)，過(guò)去 90 天，Yalla Parchis 仍在美國(guó)、加拿大、墨西哥等市場(chǎng)積極進(jìn)行投放。

其實(shí) Ludo 和 Parchis 也算師出同源，在玩法上沒(méi)有太大不同，只不過(guò)由于是在不同國(guó)家的演變細(xì)節(jié)上會(huì)有一些不同，因而 Yalla Group 做起來(lái)應(yīng)該也算得心應(yīng)手。筆者在 2021 年 Q1 財(cái)報(bào)中有詳細(xì)解釋過(guò)幾種玩法有何不同，感興趣的讀者可以自行查閱。

總之，Yalla Group 正在從一家社交公司演變?yōu)樯缃挥螒蚬?、由一家專注中東北非的公司演變?yōu)橹攸c(diǎn)關(guān)注中東但觸角分至全球的公司，至于最終會(huì)長(zhǎng)成什么樣子，我們也只能拭目以待。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“白鯨出?！保↖D:baijingapp），作者：辛童，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。