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智通財經APP獲悉，近日，高盛發(fā)布一篇研究報告，用詭異兩個字來形容當前美股表現(xiàn)，認為當前美國股市呈現(xiàn)出分化格局，標普500指數(shù)維持表面強勢的同時，內在裂痕持續(xù)擴大，市場共識難以形成，反而更容易引發(fā)調整。

Part.01市場表面強勢與內在隱憂

標普 500 指數(shù)已連續(xù)128天位于50日均線之上，創(chuàng)下有記錄以來最長連漲周期之一。但這種強勢僅停留在指數(shù)層面，內在脆弱性已顯現(xiàn)。

【資料圖】

創(chuàng)52周新低的股票數(shù)量遠超創(chuàng)新高個股，市場內部分化嚴重。納斯達克100指數(shù)雖上周上漲約2%、連續(xù)兩個月錄得近 5% 漲幅，卻面臨技術面上行阻力，且周末科技股回落疊加美聯(lián)儲 “鷹派降息” 立場，讓投資者質疑行情持續(xù)性。

Part.02財報表現(xiàn)與市場反應背離

本季度美股財報季整體表現(xiàn)穩(wěn)健，標普 500 指數(shù)中約 70% 的公司已披露業(yè)績，64% 的公司盈利超預期，遠高于 49% 的長期平均值，成為疫情以來最強勁的財報季之一。但市場對盈利超預期的公司并未給予相應獎勵，這些公司平均僅跑贏標普指數(shù) 32 個基點，大幅低于通常的 98 個基點提振幅度，反映出市場對企業(yè)盈利的預期門檻已悄然提高。

AI 資本支出熱潮與潛在風險

AI 領域資本支出持續(xù)激增，未來 12 個月預期上調 500-600 億美元。高盛預測，2026 年 META、GOOGL、MSFT、AMZN 四家科技巨頭的資本支出將分別達 1200 億、1220 億、1400 億和 1610 億美元，僅今年超大規(guī)模企業(yè)的 AI 相關預期支出總額就激增 60%。這一趨勢雖延續(xù)了 AI 高景氣敘事，但也加劇了市場對 2026 年后這些投資能否實現(xiàn)同等資本回報的擔憂。

信貸市場與消費環(huán)境同步走弱

信貸市場與股市呈現(xiàn)呼應的謹慎態(tài)勢，債務融資推動的 AI 資本支出引發(fā)新一輪加杠桿沖動。今年 AI 相關債券總發(fā)行量達 2200 億美元，占美元債券總供應量的 29%，且 90% 以上來自 TMT 和公用事業(yè)板塊。AI 資本支出已取代并購成為主導融資動力，預計 2026 年投資級債券凈供應量將攀升至 6700 億美元，既支撐股市樂觀情緒，又限制了信貸利差收窄空間。

消費環(huán)境同樣明顯疲軟，疲軟態(tài)勢從低收入群體蔓延至 25-35 歲中青年和中等收入群體。零售商、餐飲企業(yè)和旅游公司普遍提及消費乏力，部分餐廳客流下滑，雜貨商銷量不及預期，反映出消費者預算吃緊。盡管數(shù)字消費渠道保持韌性，高收入群體線上消費持續(xù)堅挺，但實體與數(shù)字消費的分化進一步凸顯了整體消費市場的脆弱性。

Part.03投資策略建議

高盛研究認為，未來增長動能有望回升，為明年初股市提供支撐，且周期性板塊情緒低迷、總體倉位處于負值區(qū)間，構成潛在支撐因素。但超大市值科技股(占指數(shù)約 35%)的樂觀情緒已使風險回報比處于不利水平，此時追加對沖策略較為明智。此外，高盛推出新的低質量股票籃子(GSXULOWQ 指數(shù))，篩選出高杠桿、盈利能力差且存在 AI 相關風險的脆弱板塊，建議投資者可將其作為戰(zhàn)術性對沖或空頭疊加工具。

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